Buffett ocenia portfel: Czy 25 procent w Realty Income to błąd?

Widzę, że nie zamierzasz kupować całego stogu siana, tylko uważnie wybierasz z niego igły. Zaledwie siedem pozycji w portfelu i aż 67% kapitału skupione w trzech największych spółkach – to podejście bardzo mi się podoba. Zawsze uważałem, że szeroka dywersyfikacja to po prostu ochrona przed ignorancją. Skoro wiesz, co robisz, nie musisz posiadać setek firm.

Twój cel to 20 lat inwestowania, ale sam portfel ledwo co się wykluł z jajka. Nie ma tu jeszcze żadnej historii, żebyśmy mogli poważnie oceniać twoje zwroty i porównywać je z rynkiem. Ten sześcioprocentowy, niezrealizowany zysk na papierze nie ma na razie żadnego znaczenia. Inwestowanie to nie sprint, to maraton. Skupimy się więc wyłącznie na tym, co włożyłeś do koszyka i jak poukładałeś fundamenty.

Zacznijmy od gotówki. Trzymasz w rezerwie nieco ponad 9% kapitału. Zawsze powtarzam, że gotówka jest królem tylko wtedy, gdy mądrze zaprzęgniesz ją do pracy – leżące odłogiem pieniądze nie zarabiają. Jednak przy obecnych, rekordowych wycenach na amerykańskiej giełdzie, to całkiem rozsądna ilość suchego prochu. Masz z czym ruszyć na zakupy, gdy Pan Rynek wpadnie w manię depresyjną.

Patrząc na to, co kupiłeś, widzę wyraźny nacisk na fosy obronne. Prawie połowa portfela opiera się na wartościach niematerialnych, a kolejne 19% na przewadze skali. Kupiłeś JPMorgan Chase – to fantastyczny bank ze świetnym zarządem i gigantyczną skalą działania. Z kolei Northrop Grumman to klasyczny przykład przewagi w sektorze przemysłowym, z przewidywalnymi przepływami od rządu.

Zauważyłem też ponad 22-procentową ekspozycję na rynki wschodzące, z czego spora część to twoje lokalne, polskie inwestycje, jak Diagnostyka z silnym efektem kosztów zmiany dla klientów czy indeks mWIG40. Gra na własnym boisku to świetna sprawa. Jeśli rozumiesz lokalny biznes lepiej niż analitycy z Wall Street, powinieneś to wykorzystać. Zdecydowana większość – prawie 72% – to wciąż Ameryka Północna, więc trzymasz się sprawdzonych rynków.

Mimo solidnych podstaw, widzę tu kilka wyraźnych błędów konstrukcyjnych.

🚩 Zbyt ciężki beton. Załadowałeś aż 26% całego portfela w Realty Income (O). Szanuję ich model comiesięcznej dywidendy, ale to potężny zakład na jeden fundusz nieruchomości (REIT). Przy obecnych stopach procentowych w okolicach 3,5%–3,75%, koszt kapitału ma ogromne znaczenie dla tego sektora. Zastanów się, czy przy tak dużej koncentracji zachowałeś odpowiedni margines bezpieczeństwa.

🚩 Rozpraszanie kapitału na drobne. Z jednej strony budujesz skoncentrowany portfel, a z drugiej trzymasz 5,5% w Vanguard All-World i niecałe 5% w Nasdaq 100. Po co? Przy tak małych wagach te ETF-y nie zbudują ci majątku, nawet jeśli podwoją swoją wartość. Wygląda to tak, jakbyś usiadł okrakiem na płocie – nie możesz się zdecydować, czy chcesz być właścicielem wybranych biznesów, czy pasywnym uczestnikiem całego rynku.

🚩 Brak cierpliwości w ocenie. System raportuje, że nie minęło nawet wystarczająco dużo czasu, by ocenić jakość twoich wyników. Jeśli kupiłeś te spółki z myślą o 20 latach, przestań patrzeć na to, co dzisiaj zrobiło Realty Income, a co zyskał JPM.

Daję ci 7/10 za strukturę. Masz w portfelu prawdziwe biznesy z solidnymi przewagami konkurencyjnymi, a nie modne, spekulacyjne wydmuszki. Brakuje tu jednak zdecydowania na samym dole portfela i widać niebezpieczne przegięcie na samej górze.

Oto co powinieneś zrobić:

1. Prześwietl ponownie Realty Income. Upewnij się, że ich wycena nadal ma sens przy obecnym koszcie pieniądza. Jeśli to po prostu pogoń za stałym dochodem, ćwierć portfela to bardzo duże ryzyko.

2. Zrób porządek z funduszami. Jeśli ufasz swojemu doborowi spółek, przenieś te 10% z małych ETF-ów w swoje najlepsze pomysły. Jeśli wolisz szeroki rynek, przestań bawić się w wybieranie pojedynczych akcji.

3. Trzymaj swoje 9% gotówki i nie kupuj niczego na siłę. Czekaj na idealne uderzenie.

Pamiętaj: o wiele lepiej jest kupić wspaniałą firmę za uczciwą cenę, niż przeciętną firmę po okazyjnej cenie. Traktuj te akcje jak udziały w lokalnej farmie – interesuje cię to, ile plonów wydadzą za dekadę, a nie za ile sąsiad chciałby je dzisiaj odkupić.